La zona euro y el reto de la diversidad nacional
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Este artículo se publicó por primera vez en el número de junio de Cash & Payment News y se vuelve a publicar con la autorización del editor.
Un nuevo documento sobre previsión de la demanda elaborado por la Banca d’Italia (BdI) destaca algunos de los factores nacionales que impulsan la demanda de efectivo tanto por el lado de la oferta como por el de la demanda.
Italia: En Italia, durante la crisis de la deuda soberana, una intervención legislativa que fijaba el límite de los pagos en efectivo en €1,000, en combinación con nuevos controles contra el lavado de dinero, llevó la circulación a tasas de crecimiento negativas en el período 2012-2016. Al mismo tiempo, la razón efectivo/PIB dejó de aumentar y se mantuvo prácticamente estable entre el 8% y el 9% de 2012 a 2019.
Francia: En Francia, los depósitos en efectivo realizados en las ventanillas del Banque de France por los bancos y otras entidades que manejan efectivo disminuyeron en 250 millones de billetes al año en los años 2014-2016 y en 500 millones de billetes al año en los años 2017-2019, reduciendo el nivel de entradas de más de 7 mil millones de billetes a principios de la década de 2010 (máximo) a unos 4.6 mil millones en 2019.
La preferencia de los ciudadanos franceses por los medios de pago sin efectivo es relativamente alta, y la digitalización de la economía ha continuado, acentuada por la crisis de Covid-19. Sin embargo, la disminución de los flujos de billetes no impidió que la emisión neta creciera a un ritmo medio sostenido del 7% anual (en valor) de 2010 a 2019. En términos de PIB nominal, la emisión neta acumulada (CNI) aumentó de forma sostenida hasta situarse en torno al 6% del PIB en 2019, frente al 2% en 2002.
España: En España, tras la introducción del euro, los billetes en circulación representaban el 7% del PIB nominal. La CNI alcanzó su máximo a finales de 2006 y después mostró un descenso continuo hasta el estallido de la pandemia de COVID-19. Llegó incluso a ser negativo a finales de 2008. Incluso llegó a ser negativo a finales del primer trimestre de 2020 (0,2% del PIB nominal). En ese momento, el banco central estaba emitiendo menos billetes de los que se devolvían.
Esto puede explicarse por la dinámica de las entradas netas de efectivo extranjero (por ejemplo, el efectivo que llega a España desde el extranjero debido principalmente al turismo), que aumentaron fuertemente en la última década, proporcionando una importante fuente suplementaria de billetes.
Alemania: La evolución de los billetes en euros en circulación emitidos en Alemania fue similar a la del total de billetes en euros en circulación, aunque con tasas de crecimiento anual significativamente más elevadas. En 2019, un máximo histórico de 83 millones de turistas visitaron el país, el turismo alcanzó un peso del 12.4% del PIB, y las ramas típicas relacionadas con el turismo generaron 2.7 millones de puestos de trabajo (12.9% del empleo total).
Entre enero de 2013 y diciembre de 2019, la tasa media de crecimiento de los billetes en circulación emitidos en Alemania fue aproximadamente 3.2 puntos porcentuales superior a la tasa media de crecimiento anual del total de billetes en euros. Este diferencial en la tasa de crecimiento puede atribuirse al papel tradicionalmente importante de la demanda extranjera de billetes emitidos en Alemania.
Según una actualización de la estimación de la demanda exterior basada en los envíos netos y en los datos de viajes de Bartzsch et al. (2011), alrededor del 60% de los billetes en euros emitidos en Alemania en valor se mantenían fuera de Alemania a finales de 2019 (40% fuera de la zona del euro y 20% en el resto de la zona del euro).
Sin embargo, mientras que la proporción de la demanda extranjera en los billetes emitidos en Alemania había ido aumentando continuamente, desde aproximadamente el 40% a finales de 2004 hasta el 70% a finales de 2013, ha ido disminuyendo. Por su parte, la proporción de la demanda interna alemana ha aumentado de forma constante, desde aproximadamente el 30% a finales de 2013 hasta alrededor del 40% a finales de 2019. Este aumento de la proporción de la demanda interna se debe a un aumento significativo de los billetes mantenidos como reserva de valor nacional. Su porcentaje en los billetes en circulación emitidos en Alemania aumentó del 17% al 33% en el período considerado, mientras que el porcentaje correspondiente de los saldos de las transacciones nacionales cayó del 11% a aproximadamente el 8%.
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