La gran ola de efectivo durante la pandemia

En el documento de debate “La gran oleada de dinero de la pandemia de Covid-19 – La digitalización no ha eliminado el rol de refugio del efectivo” (The Great Covid Cash Surge – Digitalisation Hasn’t Dented Cash’s Safe Haven Role) Jonathan Ashworth (Fathom Consulting) y Charles Goodhart (London School of Economics) analizan la evolución a largo plazo del efectivo en circulación en relación con el PIB en una amplia gama de países para mostrar el notable aumento de la demanda de efectivo durante la pandemia. Las tasas de crecimiento en 2020 de los 32 países seleccionados (Tabla 1) muestran que

• 29 países experimentaron un crecimiento positivo en 2020. Sólo 3 países (Noruega, Suecia y Kuwait) experimentaron un crecimiento negativo.
• 23 países experimentaron tasas de crecimiento de dos dígitos.
• Las mayores tasas de crecimiento se observaron en América Latina (Argentina +64,5%; Chile +37,7%: Perú +36,7%: Brasil +32%)
• El crecimiento no se limitó a las monedas internacionales de reserva (USD, EUR, CHF, JPY, GBP). A menudo fue mayor en otros países.

Cuadro 1: Crecimiento anual del efectivo en circulación (%A)

Después de la demanda de dinero en efectivo impulsada por el pánico en las primeras fases de la pandemia, también parece haberse producido un aumento de la demanda de reserva de valor o de precaución, que suele producirse durante las crisis económicas, los acontecimientos geopolíticos y los grandes periodos de incertidumbre. Así lo demuestra el fuerte aumento de los billetes de alta denominación en circulación. Sin embargo, un nuevo factor también influyó en la demanda y es específico de la pandemia: una reducción significativa del valor de los billetes devueltos a los bancos centrales durante la pandemia.

Ashworth y Goodhart concluyen que “la intensificación algo forzada de la digitalización de las economías parece haber disminuido aún más el papel del efectivo como medio de intercambio. Sin embargo, otros aspectos importantes de la digitalización, como el crecimiento de las monedas digitales privadas, no han debilitado el papel del efectivo como depósito de valor. La experiencia reciente muestra, fuera de un par de países nórdicos relativamente pequeños, que en una crisis importante la gente sigue queriendo refugiarse en la seguridad y la protección de los billetes de banco, especialmente los de alta denominación, para estar tranquila. En caso de problemas, la gente quiere volver a lo probado y verdadero; en este sentido, quieren tener billetes en sus carteras”.

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